融资几十亿也会倒：12 个明星项目的结局
顶级风投、几十亿美元融资、科技巨头背书，都没能让这些项目活下来。下面只列有据可查的结局：申请破产、官宣关停，或者把融资退回。币价跌了九成但链还在运行的，不算进这张名单，但放在文章后半部分单独讲。
破产或清算
| 项目 | 当时的光环 | 结局 |
|---|---|---|
| FTX | 估值约 320 亿美元；红杉、淡马锡、软银等投资 | 2022 年 11 月 11 日申请破产，客户资金缺口约 80 亿美元。创始人被判 25 年 |
| Celsius | 2021 年 B 轮融资约 7.5 亿美元 | 2022 年 7 月申请破产，负债约 47 亿美元。创始人 2025 年被判 12 年 |
| BlockFi | 头部加密借贷平台，2021 年估值约 30 亿美元 | 2022 年 11 月申请破产（受 FTX 拖累）。最终按允许的债权 100% 分配 |
| Voyager | 在多伦多证券交易所上市的加密券商，Alameda 曾是主要贷款方 | 2022 年 7 月申请破产，客户资产约 13 亿美元 |
| Genesis | 数字货币集团 DCG 旗下的借贷公司 | 2023 年 1 月申请破产，首次分配平均拿回约 64% |
| 三箭资本 | 上一轮牛市最出名的加密基金之一 | 2022 年 6 月被英属维尔京群岛法院下令清算 |
| Terraform Labs | LUNA 和 UST 的开发公司，生态市值一度达数百亿美元 | 2022 年 5 月 UST 脱锚、LUNA 崩盘；公司 2024 年 1 月申请破产。创始人 2025 年 12 月被判 15 年 |
关停或把钱退回
| 项目 | 当时的光环 | 结局 |
|---|---|---|
| Diem（原 Libra） | Facebook（Meta）主导，Visa、Mastercard 等曾是创始成员 | 2022 年 1 月停止，资产卖给 Silvergate 银行；Silvergate 自己在 2023 年 3 月宣布清盘 |
| Telegram 的 TON | 2018 年向投资人募集约 17 亿美元 | 美国证监会起诉，2020 年放弃项目，向投资人退还约 12 亿美元。今天交易的 TON 是社区后来接手的另一个项目 |
| Basis | 融资约 1.33 亿美元，投资方包括 a16z、Google Ventures | 2018 年 12 月，产品还没上线就关闭，钱退给投资人 |
| Blast | 以太坊二层网络，Paradigm 投资；2024 年锁仓一度超过 22 亿美元 | 2026 年 10 月 2 日宣布关停：维护成本高于收入，看不到可持续的路。关停时锁仓约 3200 万美元，跌了约 98% |
| Movement Labs | Move 语言公链的开发公司，融资数千万美元 | 2026 年 7 月开发公司申请破产。注意：申请破产的只是公司，网络本身仍由另一家公司运营 |
2026 年还有更多没那么出名的关停：研究者统计，截至 10 月，今年已有至少 82 个加密项目宣布关停，其中 9 个各自融资超过 5000 万美元。关停名单里还包括 Radiant Capital、Step Finance、Neon EVM 等。
破产之后，用户拿回多少
拿回比例差别很大，取决于公司还剩多少资产、能追回多少钱。还要注意一点：FTX、Celsius 这类破产案，按法律是用申请破产当天的美元价格计算债权。FTX 的"拿回约 119%"看起来很多，但 2022 年 11 月比特币大约 1.6 万美元，之后涨了好几倍。按币来算，当时存比特币的用户拿回的远不到一半。
没倒，但持币人一样亏
上面的项目结局清楚，容易辨认。更常见、也更容易被忽视的是另一种情况：公司还在、链还在出块、团队还在开发，但持币人长期亏损。
在我们收录的 30 个币里，有 7 个对 BTC 三年跌了 90% 以上：DOT −90.7%、FIL −90.3%、ATOM −91.7%、GRT −92.3%、APT −95.6%、OP −96.9%、STRK −98.5%（上市以来）。它们都没有破产，也都还在运行。换成 BTC 计算，持币人 3 年前的 1 份，现在只剩不到 0.1 份。
所以"项目还活着"不等于"代币值得持有"。这正是网站首页那句话：项目有价值 ≠ 代币有价值 ≠ 现在的价格值得买。
从这些案例看到的三件事
- 背书只说明有人愿意出钱。FTX 有红杉，Diem 有 Facebook，Basis 有 a16z。投资机构也会看错，投资之后也管不了公司怎么花钱。
- 公司倒了，和链停了，是两回事。Movement Labs 申请破产的只是开发公司，网络还在；Terra 崩盘后，社区另起了一条新链。看新闻时要分清是谁倒了。
- 有些风险，链上数据看不出来。FTX、Celsius、BlockFi 倒在资产负债表上：挪用客户资金、高杠杆、借贷错配。这类风险在代币数据里看不到，只能靠审计报告、储备证明和监管文件。
代币本身的风险，能提前看出来
对于还在运行的项目，网站的几个指标可以提前提示风险：
- ② 流通增长、③a 解锁：新币放出来得越快，价格越需要大量新买盘来接；
- ④ 持币人收入、⑥ 回购覆盖率：项目赚的钱有没有回到持币人手里，回购抵不抵得过增发；
- ⑦ 市值 ÷ 手续费：有没有人真的在用、在付钱，手续费是在涨还是在跌；
- ⑤ 对 BTC：长期跑输 BTC，至少说明拿着它还不如拿 BTC。
任何一个指标单独亮红灯，都不代表项目一定会出问题；但好几个同时变差、而且越来越差，就值得警惕。
读这篇文章时要注意
- 这是挑出来的失败案例。名单只收录已经失败的项目，不能据此算出"多少比例的项目会失败"。
- 回收比例来自各案的债权分配公告和相关报道。Celsius、Voyager 还没有官方的最终数字，以后会更新。
- 判刑等内容只列法院公开的结果。
- 这不是买卖建议。
来源
- Blast 关停：CryptoSlate、ForkLog
- Movement Labs 破产：CoinDesk
- 2026 年 82 个项目关停：Cointelegraph、CCN
- 破产后回收比例：The Block（BlockFi）、Dropstab 汇总
- Celsius 创始人判刑：NBC News；Terra 创始人判刑：NBC News
- Telegram TON 退款：美国证监会公告
- 对 BTC 数据：TokenWorth 2026-10-25 版，各币详情页 ⑤
更新记录：2026-11-02 首次发布。